国元证券股份有限公司彭琦近期对强达电路进行研究并发布了研究报告《公司25年中报业绩点评：工控通讯驱动业绩成长，产品结构优化毛利率改善》，给予强达电路持有评级。
强达电路(301628)
8月26日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现4.56亿元，YoY+17.25%；归母净利实现0.59亿元，YoY+4.87%；毛利率和净利率分别为30.36%和12.89%。单季度2Q25来看，公司营收实现2.54亿元，YoY+22.92%，QoQ+26.43%；归母净利实现0.32亿元，YoY+8.02%，QoQ+21.96%；毛利率和净利率分别为31.14%和12.69%。
工控及通讯景气度提升带动公司业绩成长。25H1，工业自动化和智能制造升级，及算力基础设施需求增长，带动公司工业控制领域和通讯设备领域的收入同比分别增长为15.13%和25.04%。我们认为随着工业领域持续复苏和算力基础设施的持续建设，及汽车行业库存去化接近尾声将有望迎来复苏阶段，带动对PCB的需求，我们预测公司2025年收入将达到9.4亿元，同比增加约19%。
产品结构优化改善毛利率，研发投入增加净利承压。公司Q2毛利率环比提升1.77pct，主要系公司进一步强化深圳厂的高端样板定位，产品结构向高端化发展，25H1公司高多层板收入1.56亿元，同比增加27.55%，收入比重提升2.7pct。我们预计三季度公司产品结构进一步优化，叠加深圳新设备逐步调试完成，三季度公司毛利率具有一定提升预期，预计为32%。公司Q2净利率环比下滑0.46pct，主要系公司为开展汽车雷达、AI服务器、数据中心等领域而加大研发投入，我们预计公司2025年净利率达到13.5%水平。
未来，公司在稳定工控和通讯领域等重点业务的同时，积极布局AI服务器、光模块、新能源汽车、机器人等业务领域，凭借长期耕耘高质量样板小批量板PCB的优势，扩大公司业绩弹性。
我们预测公司25-26年归母净利1.28/1.57亿元，对应PE为60x/48x，维持“持有”评级。
财务数据和估值
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注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年9月1日收盘价
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；公司产能加速爬坡
下行风险：下游需求不及预期；募投项目进度不及预期；其他系统性风险
最新盈利预测明细如下：
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